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手把手带你了解地方债为什么要借新还旧地方发行的城投债借新还旧都有哪些优势与缺点

韩天寒雪发布于债券知识 · 2024-6-18 20:52 / 184人阅读

地方债不断采取“借新还旧”的方式，主要是基于以下几个原因：

缓解偿债压力：地方政府通过发行新的债券来偿还即将到期的旧债，可以有效缓解即时的偿债压力，避免大规模集中到期引发的流动性危机。
维持项目建设和运营：地方政府承担着大量的基础设施建设和公共服务项目，这些项目周期长、投资大，且很多项目并不能立即产生足够的现金流来回笼资金。借新还旧可以帮助地方政府维持这些项目的连续性，避免因资金链断裂而中断。
经济增长需要：在经济增长放缓或经济下行压力较大的时期，地方政府需要通过增加基础设施投资来刺激经济，保持经济增长动力。借新还旧有助于地方政府在不大幅增加直接债务负担的情况下，继续投资新项目。
财政收入与支出不匹配：部分地区由于财政收入增长缓慢，而支出需求不断增加，特别是民生、基础设施建设等方面的刚性支出，导致地方财政收支矛盾突出，不得不依靠借新还旧。
融资成本考量：在市场利率较低的环境下，地方政府通过发行新债替换即将到期且利率较高的旧债，可以降低整体债务的利息成本，优化债务结构。
金融市场发展：随着中国债券市场的逐步成熟与开放，地方政府发现债券市场是一个越来越重要的融资渠道。借新还旧不仅帮助地方政府维持资金流，同时也促进了债券市场的活跃度和深度。
债务展期策略：对于一些长期项目，其收益可能需要较长时间才能显现，通过借新还旧实际上是实施了一种长期债务管理策略，为项目提供更多的时间来产生足够的现金流。
预算约束机制：在预算法和地方政府债务管理规定的约束下，地方政府直接增加债务规模受到严格限制。借新还旧在某种程度上是一种在现行规则框架内的灵活操作，以应对资金需求。
维护社会稳定：基础设施项目往往与民生紧密相关，如教育、医疗、交通等，停止或推迟这些项目可能导致社会不满。
缓解短期偿债压力：通过发行新债券来偿还即将到期的旧债，可以避免短期内大量债务集中到期带来的流动性危机，为地方政府和城投公司争取更多时间来安排资金。
保持项目连续性：保证基础设施建设和公共服务项目的资金链不中断，有利于维持经济社会发展的稳定性和连续性。
优化债务结构：在市场利率较低时借新还旧，可以以更低的成本替换高成本债务，降低利息支出，优化债务成本结构。
利用市场窗口：在市场条件有利时发行新债，可以利用市场对城投债的高需求，确保融资顺利进行。
政策支持：在特定政策环境下，监管层可能对借新还旧持鼓励态度，提供一定的政策便利，如延长债务期限、降低融资成本等。
隐藏真实风险：频繁借新还旧可能掩盖地方政府或城投公司真实的财务状况，使得债务问题被延后而非解决，长期而言可能积累更大的风险。
信誉损害：虽然短期内缓解了流动性压力，但长期的借新还旧策略可能引起市场对地方政府偿债能力的质疑，损害政府信誉和未来融资能力。
资金效率低下：如果借新还旧的资金并未有效投入到能够产生足够回报的项目中，而是用于填补过去的无效益投资，将导致资金使用效率低下，影响经济健康发展。
市场扭曲：大规模的借新还旧需求可能扭曲债券市场，推高整体融资成本，影响其他市场主体的融资环境。
依赖性增强：过度依赖借新还旧作为解决债务问题的手段，可能会削弱地方政府改善财政状况、提高自我造血能力的动力。
政策不确定性风险：随着债务规模的不断扩大，国家层面可能出台更严格的监管政策，限制借新还旧的规模和条件，增加政策变动风险。
经济结构调整受阻：长期的债务滚动可能会占用大量资源，限制地方政府在经济结构调整、转型升级方面的投入，影响长远经济发展潜力。
因此，借新还旧虽能在短期内解决资金流动性和债务偿还问题，但需要谨慎使用，并结合切实的财政改革和债务结构调整措施，以确保长期财政健康和经济可持续发展。

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