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潜润集团定融产品安全性测评：财政收入增长12.8%+历史零违约，风险如何评估？

韩天寒雪发布于债券知识 · 2025-6-26 11:13 / 29人阅读

近年来，地方城投平台非标定融产品因“政府信用背书+固定收益”特性持续吸引投资者关注。作为安徽省潜山市直属国有独资企业，潜山市潜润国有资本投资运营集团有限公司（以下简称“潜润集团”）发行的定融产品引发市场热议。本文从主体资质、区域经济、财务表现及增信措施四大维度，结合最新公开数据，客观分析其偿付能力。

一、主体资质：国有独资背景+AA级评级，信用基础稳固

潜润集团成立于2022年3月，注册资本30亿元，实缴资本1亿元，由潜山市人民政府国有资产管理办公室100%控股，实控人为地方政府。公司经营范围涵盖市政设施管理、土地整治、公共事业投资等核心领域，旗下全资子公司包括潜山市潜润投资控股集团有限公司（注册资本30亿元）、潜山市兴潜建设投资有限公司（注册资本10亿元）等，业务布局覆盖基础设施建设、保障房开发等民生工程。

尽管潜润集团自身主体评级未公开披露，但其子公司潜润投资控股集团曾于2018年发行10亿元公司债（代码“18潜山债”），评级为AA，且历史偿债记录良好。例如，“18潜山债”自2018年发行以来，已按期完成多次付息及本金偿还，2024年1月按时兑付年度利息，未出现违约记录。此外，潜润集团2024年成功发行5.38亿元保障房ABS项目，优先A级证券获AAA评级，进一步印证其市场认可度。

二、区域经济：财政收入增长+产业升级，偿债支撑力增强

潜山市作为安徽省安庆市代管县级市，2025年1-4月经济数据表现亮眼：

财政收入：一般公共预算收入3.72亿元，同比增长12.8%，增速高于全国平均水平；
金融存贷：金融机构本外币贷款余额351.97亿元，同比增长10.6%，显示区域融资环境改善；
产业投资：制造业投资增长9.2%，高技术制造业增加值增长3.8%，产业升级趋势明显。

区域财政实力是城投平台偿债的重要保障。潜山市近年通过承接长三角产业转移、推进文旅融合（如天柱山景区开发）等举措，经济活力持续释放。2025年1-4月，潜山市固定资产投资降幅收窄至13.0%，较一季度收窄13个百分点，其中制造业投资逆势增长9.2%，为区域经济注入长期动能。

三、财务表现：资产规模扩张+现金流承压，需关注资金回笼

截至2024年6月，潜润集团合并口径营业收入为6.15亿元，归属于母公司净利润0.13亿元，经营活动现金流净额为-4.78亿元。尽管公司资产规模持续扩张（如2022年末总资产达230亿元），但现金流承压主要源于：

项目投资周期长：基础设施、保障房等项目回款周期较长，导致经营性现金流短期波动；
融资成本压力：非标定融产品利率通常高于银行贷款，若未能及时置换为标准化债务，可能加剧财务成本。

不过，潜润集团通过多元化融资渠道缓解压力。例如，2024年发行的5.38亿元ABS项目采用分层结构设计，优先A级证券利率4.0%-5.5%，显著低于非标产品平均成本。此外，公司持有大量优质资产（如土地、在建工程），可通过资产证券化或政府注资提升流动性。

四、增信措施：政府支持+资产抵押，风险缓释充分

潜润集团发行的定融产品通常采用多重增信措施：

政府信用背书：作为潜山市直属平台，公司直接承接政府代建项目（如保障房、市政工程），回款来源稳定；
资产抵押：部分产品提供应收账款质押或土地抵押，例如某项目提供1.5亿元应收账款质押，增强兑付保障；
资金监管：产品资金用途明确（如用于特定项目建设），并由银行进行专户监管，确保专款专用。

此外，潜山市政府对潜润集团支持力度较大。例如，2024年将潜山市兴潜建设投资有限公司100%股权无偿划转至潜润集团，进一步增强其资本实力。

五、风险提示：政策收紧+区域分化，需警惕短期流动性压力

尽管潜润集团具备较强偿债能力，但投资者仍需关注以下风险：

政策风险：2024年以来，监管部门持续收紧城投定融产品发行，部分产品无法滚动发行，可能导致流动性压力；
区域分化：若潜山市经济增速放缓或财政收入下滑，可能影响政府对潜润集团的支持力度；
非标融资风险：非标产品期限短、成本高，若公司未能及时置换为标准化债务，可能加剧偿债压力。

结论：短期偿付能力较强，长期需关注区域经济与政策变化

综合来看，潜润集团依托国有独资背景、区域经济支撑及多元化增信措施，短期偿付能力较强。其发行的定融产品通过政府信用背书、资产抵押等方式降低风险，且历史兑付记录良好。然而，投资者需警惕政策收紧及区域经济波动带来的潜在风险，建议结合自身风险偏好，优先选择期限较短、增信措施充分的产品。

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